Развитие российских нефтяных компаний

Дипломная работа

Нефтегазовый комплекс оказывает значительное влияние на отечественную экономику. На протяжении длительного периода около половины налоговых поступлений в федеральный бюджет поступало от нефтегазового комплекса. Среди крупных представителей нефтегазового сектора присутствуют государственные компании, одной из задач которых является пополнение государственного бюджета и сокращение его разрывов.

Цены акций нефтегазовых компаний являются сильно волатильными, что привлекает спекулятивных частных и коллективных инвесторов. В течение сессии торгов цены постоянно колеблются, так как акции подвержены влиянию информационных новостей. Частные и институциональные инвесторы, благодаря четкому пониманию влияния конкретных факторов на цену акции, смогут разрабатывать эффективные стратегии инвестирования.

Неоднократно исследователями была подтверждена взаимосвязь между макроэкономическими и внутрифирменными факторами и показателем доходности акции. Однако исследований конкретных отраслей экономики значительно меньше. экономика нефтяной акция цена Нефтяная и газовая отрасли России имеют важнейшее значение для экономической конъюнктуры, а также значительно влияют на фондовые индексы, так как доля нефтегазового сектора в индексе РТС составляет более 50%.

Нефтепродукты еще длительное время будут востребованы, поэтому инвесторы будут заинтересованы в приобретении ценных бумаг нефтяных компаний.

На стоимость акций нефтяных компаний, как и любых из других отраслей, влияет ряд внутренних и внешних факторов. Тем не менее, зарубежных исследований, посвященных изучению влияния ряда факторов на акции нефтяной отрасли, проводилось крайне мало, а российские работы практически отсутствуют, что позволяет говорить об актуальности данной работы. Новизна данного исследования заключается в построении регрессионной модели на актуальных данных, используя уникальную связку набора параметров. Полученные результаты могут быть полезными для всех типов инвесторов, а также руководителям нефтяных компаний для оценки воздействий макроэкономической политики или изменений внутрифирменных показателей.

Таким образом, целью данной работы является определение факторов, влияющих на динамику цен акций российских нефтяных компаний. Объект исследования — акции российских нефтяных и нефтегазовых компаний

Предмет исследования — факторы, влияющие на динамику цен акций российских нефтяных и нефтегазовых компаний

25 стр., 12005 слов

Вертикально-интегрированные нефтяные компании

... является образование вертикально интегрированных компаний в ... нефтяных компаний к контролю над рынками сбыта конечной продукции — сначала нефтепродук­тов, а затем и нефтехимикатов. 2. Обусловленная природными, технологическими и экономическими факторами ... работы в немалой степени зависит от его структурных преобразований путем реформирования и дальнейшего совершенствования нефтяных и газовых компаний. ...

Для выполнения данной цели были поставлены следующие задачи:

Провести анализ состояния нефтяной промышленности РФ Провести анализ зарубежных и отечественных исследований с целью выявления факторов для формулирования гипотез и построения эмпирической модели Определить необходимый набор данных Построить эконометрическую модель с целью проверки выдвинутых гипотез Проанализировать полученные результаты и сформулировать выводы Работа состоит из трёх глав. В первой главе описывается состояние российской нефтяной отрасли, анализируются ее показатели, выявляются слабые стороны и перспективы развития. Вторая глава содержит обзор предыдущих исследований, направленных на изучение факторов, влияющих на динамику цен акций. В третьей главе определяется методология исследования, формулируются гипотезы, строится эконометрическая модель на основе собственного набора актуальных данных, презентуются результаты регрессионной модели и производится экономическая интерпретация результатов.

Глава 1. Современное состояние нефтяного сектора РФ

1 Характеристики нефтяного сектора экономики РФ

Для оценки нефтяного сектора требуется провести его всесторонний анализ, выявив сильные и слабые стороны.

Важнейшим событием, определившим будущее нефтяного сектора Российской Федерации, стало значительное снижение мировых цен на нефть. С июня 2014 года цены на нефть с 110 долларов за баррель снижались, достигнув своего минимума за последнее десятилетие. Ряд политических и экономических причин в совокупности с санкциями, направленными против экономики России, усложнили текущую конъюнктуру в нефтяном секторе.

Стоит отметить, что добыча нефти в России эффективна и при ценахниже 50 долларов за баррель, однако проблема заключается в пополнении государственного бюджета. Доля нефтегазовых доходов в бюджете РФ составляла значительную долю (таблица 1), однако к 2016 году появилась тенденция к сокращению данной зависимости. В январе-феврале 2016 года доля нефтегазовых доходов составила 37,4%.

Таблица 1. Доля нефтегазовых доходов в бюджете РФ

ГодИз них нефтегазовые доходы, трлн. руб.Доходы бюджета, трлн. руб.Доля нефтегазовых доходов в бюджете РФ, %20062,946,2847%20072,97,7837%20084,399,2847%20092,987,3441%20103,838,3146%20115,6411,3750%20126,4512,8650%20136,5313,0250%20147,4314,551%20155,8613,6643%

Низкие цены на нефть побудили нефтяные компании повысить эффективность операционной деятельности и значительно сократить расходы.В периоды высоких цен на нефть увеличиваются расходы на дорогие проекты и инвестиции. При текущей конъюнктуре большинство проектов становятся нерентабельными. Более того, налоговая система ограничивала российские нефтяные компании: они были зажаты крупными отчислениями в бюджет. Чем выше цены на нефть, тем больше средств перечисляется в пользу государства. В целом, нефтяные компании не так сильно пострадали от снижения мировых нефтяных цен. Более того, 2015 и 2016 годы продемонстрировали рекордные значения добычи нефти. Девальвация рубля стала выгодна представителям нефтяной отрасли, так как компании стали меньше тратить на бурение, закупку российского оборудования и прочие расходы на добычу. Тем самым сократились рублевые расходы, что ознаменовало возможность поддержать рост добычи нефти.

38 стр., 18633 слов

Состояние и развитие ВЭД нефтяной отрасли России

... является лидером по добыче нефти среди российских компаний, одним из основных экспортёров нефти и, несомненно, играет значительную роль в развитии нефтяного комплекса РФ. Цель моей курсовой работы – на ... объема добычи. Таким образом нефтяная промышленность играет огромную роль в экономике России и всегда является актуальной темой. Стратегической задачей развития нефтяной отрасли является плавное и ...

Россия является одним из крупнейших участников мирового энергетического сектора. К 2015 году доля России в мировой добычи нефти составила 12,4%, что позволяет оказывать значительное влияние на динамику цен нефтяного рынка. В России добычу нефти осуществляют восемь крупных вертикально-интегрированных компаний, а также более ста средних и малых добывающих компаний, в основном являющимися дочерними предприятиями лидеров рынка. Лидерами нефтяной отрасли в России являются Роснефть и Лукойл. В последующие годы небольшие нефтяные компании были поглощены более крупными, а также две крупнейшие частные нефтяные компании перешли к государственным компаниям. Таким образом, доля государства в нефтяном секторе значительно выросла. общей добычи нефти в стране. В 2013 году «Роснефть» прибретает нефтяную компанию «ТНК-ВР». В 2016 году «Роснефть» приобретает контрольный пакет акций компании «Башнефть», тем самым закрепляя позиции лидера российской нефтяной отрасли и одной из крупнейших нефтегазовых компаний мира. С 2004 года начался процесс увеличения государственного присутствия в нефтяной отрасли, ознаменовавшись двумя крупными сделками: поглощение Газпромом НК Сибнефть и приобритением активов ЮКОСа Роснефтью.

В странах-экспортерах нефти данный феномен достаточно распространен. Существуют страны, где добычу природных ресурсов имеют право осуществлять только государственные компани. Стоит отметить, что в России государственные и частные корпорации сосуществуют вместе и успешно конкурируют. Лидерами отрасли являются государственная компания Роснефть и частная компания Лукойл. Более того, Славнефть является совместным предприятием Газпромнефти и Роснефти на паритетных началах. Помимо крупных вертикально интегрированных холдингов, существуют малые и средние независимые нефтяные компании. Лидерство России по добычи нефти удерживается не только за счет крупных вертикально интегрированных компаний, но и благодаря независимым нефтяным компаниям, которые демонстируют значительные приросты показателей. Их можно классифицировать следующим образом:

Малые отечественные производители.

Возникшие в процессе приватизации в середине 1990-ых годов, впоследствии их количество значительно сократилось по причине политики в сфере слияний и поглощений. Малые нефтяные компании участвуют в разработке и развитии небольщих месторождений. Основной целью стратегий данных компаний является рост стоимости путем расширения в регионы. Не только крупные вертикально интегрированные компании проводят сделки на рынке слияний и поглощений. Например, Русснефть стала интегрированной компанией средних размеров благодаря поглощению малых добывающих компаний.

Иностранные компании, работающие в России

Большинство из них сливаются с российскими вертикально интегрированными компаниями или покупаются крупными представителями отрасли. Начиная с середины 2000-ых годов, их количество значительно сокращалось. На данный момент осталось несколько самостоятельных компаний, которые учавствуют в производственных процессах добычи нефти и ее логистике.

Операторы, работающие на основе соглашений о разделе продукции

12 стр., 5705 слов

Основные этапы развития нефтегазовой отрасли России

... нефтяных компаний, которые обеспечивают в настоящее время подавляющий объем добычи нефти и производства нефтепродуктов в стране и контролируют всю цепочку производств нефтяного цикла, явилось главным результатом структурно-организационной перестройки нефтяной отрасли России в период перехода к рыночной экономике. В ...

Данный договор предоставляет право инвестору осваивать месторождения и производить добычу геологических ресурсов в стране. Платой за данную возможность является обязательство выплачивать правительству роялти за использование недр. Соглашения о разделе продукции широко практиковались в России на начальных этапах развития современной нефтяной отрасли. Благодаря выгодным условиям на российский рынок вышли крупные иностранные нефтегазовые корпорации. Более того, иностранные компании взаимодействовали с крупнейшими представителями отрасли-государственными компаниями, реализуя совместные проекты. Соглашения о разделе продукции сыграли неоднозначную роль для нефтяного сектора России. С одной стороны, иностранный капитал помогал развиваться вертикально интегрированным компаниям и демонстировал привлекательность инвестиционного климата в России, тем самым повышая его. С другой стороны, малые и средние нефтяные компании значительно пострадали из-за более суровой конкуренции и отсутствии возможностей для получения лицензий на освоение перспективных месторождений.

Рассматривая рыночную капитализацию российских компаний, заметим, что 2016 год был благоприятным для фондового рынка. Повышение цен на нефть, укрепление рубля, рост иностранных инвестиций стали ключевыми позитивными факторами роста капитализации. Согласно «РИА Рейтингу», капитализация 100 самых дорогих компаний выросла на 58% и составляет 635 млрд. долларов.Лидером по капитализации стала Роснефть. Стоит отметить, что в пятерку крупнейших компаний по капитализации 2016 года вошли четыре компании, представляющих нефтегазовую отрасль (таблица 2).

Повышение спроса на акции Роснефти вследствии повышения их стоимости на фоне покупки Башнефти и приватизации, привело к увеличению капитализации.

Таблица 2. Рыночная капитализация нефтяных компаний на начало 2017 года

Название компанииКапитализация на начало 2017 года, млрд. долларовПрирост стоимостиРоснефть6990787,7Лукойл4807675,1Газпром-нефть1688868,9Башнефть8754117,2Сургутнефтегаз182178,8Татнефть1512358,4

В целом, российский нефтяной сектор продемонстрировал стабильность среди числа крупнейших компаний в России в капитализации. По итогам 2015 года, десять компаний вошли в данный список, в то время как на начало 2017 года этот список пополнился новичком фондового рынка- Русснефтью. Компания провела IPO в ноябре 2016 года, причем это было первым размещением российскной нефтяной компанией за последние 10 лет.

Таблица 3. Финансовые показатели нефтяных компаний за 2015 год

Название компанииВыручка за 2015 год, млрд. руб.Прибыль за 2015 год, млрд. руб.Лукойл5174293Роснефть4120356Сургуртнефтегаз993498Газпром нефть1700200Татнефть553106Башнефть50860Русснефть105-26

Лидером по объемам выручки в 2015 году стала частная компания Лукойл. Не смотря на лидирующие позиции по различным финансовым показателям крупнейших представителей отрасли, Сургутнефтегаз опередил конкурентов по показателю прибыли (таблица 3).

Такое явление может быть обусловленно реализацией крупных инвестиционных проектов Роснефтью, Лукойлом и Газпромнефтью, а также высокая налоговая нагрузка в связи с наращиванием добычей полезных ископаемых. Стоит отметить, что на фоне снижения мировых цен на нефть, среднее значение показателя прибыли компаний нефтяной отрасли значительно сократилось, и разрыв составил 33,2%.

12 стр., 5834 слов

Нефтяная и газовая промышленность в России

... нефти во всем мире, огромное количество компаний России успешно продолжает развивать данную промышленность и разрабатывает все новые и новые месторождения. Например, В России около пол года назад были открыты два крупных месторождения нефти ... промышленности и электроэнергетики. Рассмотрим топливную промышленность, т. к. нефтяная и газовая промышленность входят в ее состав. Топливная промышленность ...

В 2015 году в нефтегазовом секторе была поставлена задача на сохранение или увеличение капитальных затрат. Это обуславливалось долгосрочной стратегией компаний: необходимость освоения регионов со сложными географическими условиями и разработка месторождений с трудно-извлекаемыми запасами. В 2016 году цены на нефть продолжили свое падение, выручка компаний уменьшалась, следовательно, размер инвестиционных программ и капиталовложений сокращался.

Однако Роснефти удалось нарастить размер капиталовложений и повысить размер инвестиционной деятельности. Это может быть обусловлено рядом крупных сделок Роснефти, обязывающих инвестировать в развитие месторождений.

Долги российской нефтяной отрасли продолжают расти на фоне падения цен на нефть. Компании продолжают наращивать долг на фоне ухудшения финансовых показателей. За последние 13 лет долг Роснефти увеличился в 35 раз и на конец 2016 года составляет 3,585 трлн. рублей (более 65 млрд. долларов).

Основным кредитором российской нефтяной отрасли является Китай, который является одним из основных импортеров нефти и газа. Российские компании потратили значительный объем средств на приобретение чужих активов, тем самым накопив долги. В связи с событиями в Украине против России были введены финансовые санкции, ограничивающие доступ к кредитным средствам. Рефинансирование долгов и последующие займы осуществлялись через Китай. Долг четырех крупнейших российских нефтяных компаний составляет более 70 млрд. долларов.Это в 3 раза больше их совокупной чистой прибыли. Компании продолжают пользоваться китайскими заёмными средствами, поэтому в случае падения цен на нефть, возникнут проблемы с их погашением. Акции российских нефтяных компаний подвержены падениям и взлетам, однако пользуются значительным спросом со стороны российских и иностранных инвесторов. В целом, можно заметить стабильный рост в течение ряда лет, обусловленный не спекулятивными операциями, а ростом финансовых показателей компаний. Данные ценные бумаги характеризуются как высоколиквидные, и большинство нефтяных компаний входят в группу «голубые фишек» — акций наиболее крупных, экономически надежных компаний, которые стабильно выплачивают дивиденды.

При оценке акций нефтяного комплекса требуется учитывать размер дивидендов, свободный денежный поток, перспективы роста и геополитические риски. Новости о добыче и разведки оказывают колоссальное влияние на динамику цен данных акций. Падение мировых цен на нефть не лишило российских компаний возможности генерировать положительные прибыли, поэтому инвесторы продолжают демонстрировать спрос на акции данных эмитентов.

1.2 Проблемы и тенденции экономического развития нефтяной отрасли

Российская нефтяная отрасль имеет ряд проблем, которые снижают эффективность данного сегмента. В первую очередь, относительно высокая себестоимость добычи нефти новых месторождений. Это обуславливается рядом факторов: сложные климатические условия, удаленность месторождений от основных потребителей, большие затраты на логистику, глубина залеганий месторождений, неэффективность государственной политики, высокая налоговая нагрузка, изношенность оборудования и другие.Рассмотрим основные факторы подробнее. Низкая экологичность производства и переработки нефти. Выбросы различных топливных испарений и вредных веществ, оседание земных пород оказывают негативное воздействие на основные этапы добычи и переработки нефти. Причиной этого феномена является технологическая отсталость оборудования добычи и переработки, а также недостаточно квалифицированный персонал.

16 стр., 7909 слов

Влияние нефтяных загрязнений на окружающую среду

... окружающей среды разливами нефти; ответственность за разливы нефти; влияние нефтяных загрязнений на окружающую среду; влияние нефти на животных и растения; влияние нефти на гидросферу и литосферу. Разливы нефти могут возникать ... колеблется от 10% при разливах тяжелых типов нефти и нефтепродуктов (№ 6 топочный мазут) до 75% -- при разливах легких типов нефти и нефтепродуктов (№ 2 топочный мазут, ...

Высокая степень износа основных фондов. Желание российских нефтяных компаний максимизировать прибыль при наименьших затратах на фоне обвалившихся цен на нефть приводит к значительному снижению производственных показателей и эффективности компаний. Нежелание компаний инвестировать в обновление и замену оборудования, следовательно, использование устаревшей техники приводит к ухудшению позиций нефтедобывающего сегмента рынка, в частности, к ухудшению качества месторождений. Однако снижение мировых цен на нефть побудило менеджмент компаний начать наращивать объем инвестиций в модернизацию оборудования и повышения квалификации работников отрасли.

Низкое качество продукции. Нефтеперерабатывающие заводы производят относительно дешевые нефтепродукты, такие как дизель, прямогонный бензин и т.п. Таким образом, российские нефтепродукты покупаются с целью дальнейшей переработки. Снижается выручка и нежелание компаний инвестировать в совершенство технологий усугубляет положение дел. Тем самым, план по снижению себестоимости нефти не может быть осуществлен при текущих реалиях. Однако существует причина, по которой выпуск высококачественных видов топлива сдерживается: большая доля автомобилей устаревших моделей в автопарке России, потребляющих низкосортное топливо. Возникает конфликт интересов со стороны правительства Российской Федерации и менеджеров частных компаний. Однако государство заинтересовано в ограничении спроса на низкосортное моторное топливо, регулируя данный вопрос на законодательном уровне.

Низкая глубина переработки нефти. Глубина нефтепереработки демонстрирует отношение объема продуктов переработки нефти к общему объему затраченной при переботки нефти.В России этот показатель за последние годы рос и на начало 2017 года составляет 79%, однако все еще заметно значительное отставание от зарубежных лидеров рынка. Неоптимальное размещение нефтеперерабатывающих заводов. Затраты на транспортировку включаются в себестоимость производства товара. Неоптимальное размещение заводов влияет на длительность перевозки, вызывая дополнительные издержки. Необходимо создание новых путей снабжения и производственных баз.

Сильная зависимость экспорта нефти от курса валюты. Расчеты по российской нефти и нефтепродуктах на мировых рынках происходят в долларах США. Прибыль от экспорта зависит от текущего обменного курса валюты. При укреплении доллара США поступления от реализации продукции, поступления в государственный бюджет возрастают. Так как выручка от экспорта нефти является одной из самых доходных статей бюджета, то данная зависимость может навредить экономике России.

Экпорт нефти и запасы. Увеличение объема нефтяного экспорта и рост цен на нефть привели к росту экспортных доходов. В 2013 году был достигнут максимум суммарного дохода от экспорта нефти и нефтепродуктов, превышая данный показатель за 2000 год более чем в 8 раз.

С ростом экспорта возникает проблема сохранения и распределения запасов нефти. При сохранении текущей тендеции в объемах экспорта, России, входяющей в десятку стран по количеству запасов нефти, хватит собственных разведанных запасов не более чем на 20 лет. Высокая степень зависимости экономики России от доходов нефтяного сектора является ключевой проблемой для будущего страны. Требуются инвестиции, направленные на поиск и достижение эффективности при разведке и бурении нефтяных пород, а также повышение качества технологических процессов. Тем не менее, нефтяные запасы в России ежегодно пополняются. Благодаря более совершенным технологиям, стало возможно продлевать доработку старых месторождений. Не секрет, что Россия очень богата на природные ресурсы: до сих пор неразведанно множество месторождений. На настоящий момент нефтяные компании не слишком активно инвестируют в разведку.

3 стр., 1178 слов

Экономика . » Влияние цен нефти на экономику России»

... на экономике России. В первую очередь, низкие цены на нефть повлияли на доходы российских нефтяных компаний. Рис. 1. График себестоимости нефти российских компаний и их зарубежных конкурентов. Импортируемые товары и ... ТРАНСПОРТОМ И ЭКОНОМИКИ Реферат На тему: “ Влияние цен нефти на экономику России” Выполнила ... что российская экономика чутко реагирует на колебания цен на нефть на мировом рынке. Ее ...

Еще одной проблемой является незаинтересованность компаний в трудноизвлекаемой нефти. Бизнес не сильно заинтересован этими процессами, несмотря на послабления в налоговом законодательстве. Более того, при низких мировых ценах на нефть значительно понижается рентабельность добычи трудноизвлекаемой нефти. Есть и политические факторы: из-за санкций у некоторых нефтяных компаний ограничился доступ к иностранным кредитным ресурсам и к иностранному оборудованию для добычи.

Добыча. В середине 1990-ых годов добыча нефти значительно сократилась. Рыночная трансформация российской экономики и снижение платежеспособности стран бывшего СССР и Восточной Европы привели к изменениям в нефтяном секторе. Однако в начале 2000-ых годов ситуация стабилизировалась, и был заметен рост добычи нефти. Создание новой трубопроводной системы и использование зарубежных технологий привели к расширению возможностей в добыче и экспорте нефти. Замедление темпов рота добычи во время кризиса 2008 года привело к изменению налоговой системы в сфере нефтедобычи. Изменения стимулировали нефтяные компании осваивать новые месторождения и качественнее разрабатывать текущие проекты.

Глава 2. Факторы, влияющие на стоимость акций компаний различных отраслей

Исследование поведения цен интересовало ученых еще в начале 20 века. В работе Barchelier (1900) было обнаружено, что прошлые, текущие и будущие события не соотносятся с изменениями цен на активы. Позднее, на рынке акций США было подтверждено наличие случайного колебания цен.Это побудило исследователей применить понятия слабой и сильной форм эффективности рынка. В работе Kendall (1953) на основе результатов анализа цен на товарном и фондовом рынках Великобритании была сформулирована гипотеза случайного блуждания, утверждавшая наличие случайного формирования цен на активы. Это открытие заставило практиков перепроверять данную гипотезу на других выборках, выявляя определенные закономерности в поведении цен. Позднее, ряду исследователей удалось частично объяснить хаотичность движения цен: были выявлены проблемы с автокорреляцией. Американский экономист Fama (1970) сформулировал гипотезу эффективности рынка:

  • Слабая форма: цены полностью отражают прошлую информацию, касающуюся данного актива;
  • Средняя форма: публично-доступная информация отражается в цене;
  • Сильная форма: вся информация отражается в цене актива. В последующем, множество исследований было направлено на моделирование цен активов, путем оценки влияния определенных событий и показателей.

Важнейшей предпосылкой данного исследования является предположение, что российский рынок акций находится под влиянием международных рынков акций в связи с их долей в мировой финансовой системе. На основании этого предположения можно выделить общие факторы, которые влияют на российский рынок акций, и в частности на акции российских нефтяных компаний.

48 стр., 23529 слов

Нефтяная компания ‘ЛУКОЙЛ’

... доход акционера (TSR) Дивиденд на обыкновенную акцию, рубли Общий объем дивидендных выплат (млн долл.) Дивидендная доходность, %% Дочерние компании Добыча нефти и газа LUKARCO B.V. LUKoil Mid-East ... м3 и 6 748 автозаправочных станций (включая франчайзинговые). Достижения компании ЛУКОЙЛ в 2009 году ЛУКОЙЛ начинает эксплуатационное бурение на месторождении имени Юрия Корчагина в Каспийском ...

Данное предположение вытекает из работ, посвященных влиянию мировых фондовых индексов. Одной из них является работа Самойлова (2010).

Он рассматривал влияние следующих фондовых индексов на индекс РТС во время финансового кризиса 2008-2009 годов: S&P (США), FTSE-100 (Англия) и VIX (индекс волатильности, США).

Анализ проводился с помощью VECM (векторная авторегрессия) модели. Автор дает доказательства того, что американские и британские национальные индексы оказывают сильно влияние на российский рынок через рынок нефти. Он также отмечает наличие сильной интеграции между западными и российским фондовыми рынками.

В исследовании Пересецкого и Korhonen (2013) рассматривается влияние мирового нефтяного рынка, а также влияние американского и японского фондовых рынков. Авторы используют множественнную регрессию на ежедневных данных с ноября 1997 года по февраль 2012 года, оценивая периоды, когда фондовые индексы США или Японии и мировые цены на нефть оказывали влияние на российский фондовый рынок. Результаты получились неоднозначные: исследователи были удивлены отсутствием существенного влияния мировых цен на нефть на российский фондовый рынок между 2006 и 2012 годами. Авторам также удалось обнаружить рост степени интеграции мировых финансовых рынков в период с 2000 года до 2012 года.

Одной из первых работ, посвященных влиянию внутрифирменных факторов на доходность акций, было исследование Fama (1970).

Тип финансирования, качество менеджмента и природа инвестиций выступали в качестве внутренних факторов. Автор пришел к выводу, что доходность акций зависит от внутренних характеристик фирмы, тем самым заложив фундамент для дальнейших исследований.

Работа A.Lavrik и P. Padmesh (2014) посвящена факторам, влияющим на доходность акций нефтегазовых компаний Канады и США. Авторы проверяют влияние макроэкономических и внутрифирменных показателей, а также оценивают последствия финансового кризиса на доходность. Более того, построенная ими модель позволяет проверить, насколько хорошо компании застрахованы от значительных колебаний цен на сырье. Данные использовались за период с 2001 по 2013 год, так как авторы стремились провести анализ на актуальных данных и рассмотреть влияние финансового кризиса 2008 года. В выборку вошли 52 компании: 32 из США и 20 из Канады. Основным критерием выбора компаний была их рыночная капитализация: минимум 500 млн. долларов. Следующие показатели представляют макроэкономические факторы: цены на газ и нефть, инфляция, индекс ВВП США, обменный курс USD/CAD и процентная ставка. Процентная ставка считается как разница между доходностями 10-летних казначейских облигаций и трехмесячных векселей. В качестве внутрифирменных показателей выступают рыночная капитализация, P/B коэффициентДля макроэкономических индикаторов использовались ежеквартальные данные, а для внутрифирменных — ежемесячные. Объясняющей переменной рыночной доходности выступает доходность индекса S&P 500. В качестве зависимой переменной выступает логарифм рыночной цены акции. Перед регрессионным анализом авторы рассчитывают корреляцию: наибольшая взаимосвязь у доходностей акций с ценами на нефть и газ. Инструментом анализа выступает модель объединенной регрессии. Строится две модели: одна с дамми-переменной финансовый кризис, вторая — без нее. Для выявления эффективности хеджирования компаниями изменения цен на сырье, изменения цен нефти и газа делятся на две группы: положительные и отрицательные. Если коэффициенты перед показателями положительной доходности значимы и положительны, а перед отрицательными доходностями значимы и отрицательны, то компании хеджируют риски путем открытия длинных позиций по сырью. Авторы учитывают характеристику данных и переходят к еще одному инструменту анализа: модель с фиксированными эффектами.

34 стр., 16991 слов

Современное состояние и оценка перспектив экспорта нефти и нефтепродуктов

... дипломной работы и вышеизложенным обоснованием ее актуальности автор ставит целью исследование современного состояния и оценка перспектив экспорта нефти ... компании на мировом рынке нефти и нефтепродуктов; исследовать нефтяную промышленность России; проанализировать общий объем и динамику экспорта нефти ... развитых стран. На мировой рынок нефти также большое влияние оказал азиатский финансовый кризис ...

Маржа прибыли и P/B коэффициент положительно влияют на доходности акций, однако их влияние минимально. Высокие доходы компании имеют прямую связь с доходностями акций этих компаний. Размер финансового рычага оказывает отрицательное влияние: увеличение долга негативно сказывается на показателях компании. Гипотеза о влиянии рыночной капитализации на доходность акций не подтвердилась. Говоря о влиянии макроэкономических параметров, положительное влияние на доходность акций оказывают рыночная доходность и цены на газ и нефть. Рыночная доходность оказывает наибольшее положительное влияние. Бета коэффициент для компаний нефтегазовой отрасли почти равен 1. Негативное воздействие оказывают индекс ВВП, процентная ставка и обменный курс. Также авторы заметили, что кризис негативно сказался на доходностях акций нефтегазовых компаний. Более того, результаты анализа продемонстрировали отсутствие хеджирования со стороны нефтегазовых компаний.