Возможности привлечения инвестиций тем или иным государством, либо отдельной его частью во многом определяют перспективы социально-экономического развития этой страны. Исследования в области оценки инвестиционного климата — инвестиционной привлекательности отдельных экономических субъектов проводятся давно и в своей основе разнообразны и используют много различных критериев.
Одно из первых исследований, посвященных оценке инвестиционного климата разных стран, было проведено в 1969 г. сотрудниками Гарвардской школы бизнеса. В основу сопоставления была положена экспертная шкала, включавшая: законодательные условия для иностранных и национальных инвесторов, возможность вывоза капитала, устойчивость национальной валюты, политическую ситуацию, уровень инфляции, возможность использования национального капитала. Это был довольно «узкий» подход, а все критерии базировались на экспертных оценках. В дальнейшем при проведении подобных исследований уже использовались количественные, статистические критерии. В частности, добавились некоторые макроэкономические показатели (объем ВНП, его структура), также стали учитывать обеспеченность природными ресурсами, состояние инфраструктуры, условия развития внешней торговли, степень участия государства в экономике. С появлением в конце 80-х гг. государств с переходной экономикой еще более усложнились подходы к оценке инвестиционного климата. В частности, такие подходы стали учитывать близость страны к мировым экономическим центрам, масштабы институциональных преобразований, состояние и перспективы проводимых реформ, качество трудовых ресурсов.
Оценка инвестиционной привлекательности может проводиться не только для различных стран. В крупных федеративных государствах, для которых характерна значительная региональная дифференциация социально-экономических условий, целесообразно оценивать инвестиционную привлекательность отдельных субъектов. Очевидно, что для России наиболее применимым является именно подход определения инвестиционной привлекательности отдельных регионов.
Так, в последние годы был выполнен целый ряд оценок инвестиционной привлекательности регионов России. При этом исследования проводились не только отечественными, но и зарубежными организациями (к примеру, Французским центром внешней торговли).
Наиболее распространенным методом, применяющимся в таких исследованиях, является ранжирование регионов по различным критериям и составление итогового ранга. На основе рейтинга уже осуществляется классификация регионов по условиям инвестирования.
Инвестиционная привлекательность региона
... является оценка инвестиционной привлекательности Российской Федерации, региона – Республики Марий Эл, исследуемой конкретной отрасли – воспроизводства рыбы и водных биоресурсов, рассмотрение инвестиционной привлекательности эмитента – ... высоким рейтингом их инвестиционного климата. Поток иностранных инвестиций зависит и от отдельных факторов, определяющих инвестиционный климат в стране. Сейчас ...
В данной работе используется принципиально иной подход. В число задач настоящей работы не входило четкое ранжирование регионов или количественное определение инвестиционного климата того или иного региона по сравнению с остальными территориями.
Из основных исследований, посвященных оценке инвестиционного климата регионов страны, был взят метод, в соответствии с которым инвестиционный климат регионов оценивается как агрегированная характеристика, состоящая из нескольких подсистем: инвестиционного потенциала и инвестиционного риска.
Инвестиционную привлекательность региона рассмотрена как комплекс разнообразных факторов. К ним относятся: экономико-географическое положение (ЭГП), наличие и качество природных ресурсов, уровень развития экономики, ее стабильность; наличие и качество трудовых ресурсов; уровень развития инфраструктуры (транспортной, топливно-энергетической, телекоммуникационной, рыночной); государственная экономическая политика в области привлечения инвестиций (функционирование специальных режимов экономического благоприятствования, законодательная база); потенциальные рынки сбыта продукции; уровень политической стабильности в регионе.
Таким образом, основной целью данного исследования является методологические основы анализа и оценки инвестиционной привлекательности отраслей и регионов Российской Федерации.
Основными задачами исследования являются:
- рассмотрение инвестиционной привлекательности в системе структурных элементов инвестиционного процесс;
изучение факторов, определяющих инвестиционную привлекательность регионов и региональные инвестиционные риски
рассмотрение методики свода (интегрирования) количественных характеристик частных факториальных показателей и методики учета региональных инвестиционных рисков при оценке эффективности инвестиционных проектов;
- оценка инвестиционной привлекательности регионов и перспективы ее повышения.
Работа состоит из двух глав. Первая глава работы носит теоретический характер. В ней раскрывается экономическое содержание инвестиций и их формы, основные факторы инвестиционной привлекательности регионов, основные подходы к ее оценке.
Во второй главе проведен анализ некоторых аспектов инвестиций в российской экономике на макроуровне. В частности, приведен краткий обзор инвестиционной привлекательности отдельных регионов Российской Федерации. Теоретической и методологической основой работы послужили работы классиков теории финансов, статистики, теории управления и анализа. В работе использованы материалы экономической и финансовой литературы, тематических материалов периодических изданий.
Для решения поставленных задач в работе применены различные экономико-статистические методы.
1.1 Понятие инвестиций
Производственная и коммерческая деятельность предприятий и корпораций связана с объемами и формами осуществляемых инвестиций. Термин инвестиции происходит от латинского слова «invest», что означает «вкладывать».
В более широкой трактовке они выражают вложение капитала с целью его последующего увеличения. При этом прирост капитала, полученный в результате инвестирования, должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в будущем периоде.
Изучение инвестиционной привлекательности объектов жилищного ...
... Главной целью данной работы является изучение инвестиционной привлекательности объектов жилищного строительства г. Красноярска. Для достижения главной цели в работе необходимо решить следующие ... на инвестированные средства. На инвестиционную привлекательность объектов жилой недвижимости влияет множество факторов. К которым относятся: — масштаб региона; — территориальное расположение, климат; ...
Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект. Инвестиционная деятельность — вложение инвестиций и осуществление практических действий для получения прибыли или иного полезного эффекта.
Инвестиции в активы предприятия отражаются на левой стороне бухгалтерского баланса, а источники их финансирования — на правой (в пассиве баланса).
Они могут направляться в капитальные, нематериальные, оборотные и финансовые активы. Последние выступают в форме долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений.
Инвестиции в основной капитал (основные средства) осуществляются в форме капитальных вложений и включают в себя затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение оборудования, инструмента и инвентаря, проектной продукции и иные расходы капитального характера. Капитальные вложения неразрывно связаны с реализацией инвестиционных проектов. Инвестиционный проект — обоснование экономической целесообразности, объема и сроков проведения капитальных вложений, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с принятыми в России стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).
, Следовательно, при рассмотрении понятия «инвестиции» следует ответить на три основных вопроса:
1. Кто инвестор?
2..Что он вкладывает?
3. С какой целью и куда?
В роли инвесторов выступают юридические лица (предприятия и организации), государство, граждане. Российской Федерации, иностранные юридические и физические лица.
Итак, что можно вкладывать?
Авансируется капитал в различных формах:
амортизационные отчисления и чистая прибыль (оставшаяся после налогообложения предприятий (фирм));
- денежные ресурсы коммерческих банков, страховых компаний и иных финансовых посредников;
- финансовые ресурсы государства, мобилизуемые в рамках бюджетной системы;
- сбережения населения;
- профессиональные способности и навыки к труду, а также здоровье и время вкладчика (предпринимателя).
Основу инвестирования составляет вложение средств в реальный сектор экономики, т. е. в основной и оборотный капитал предприятий и корпораций.
Главными этапами инвестирования являются:
Преобразование ресурсов в капитальные затраты, т. е. Процесс трансформации инвестиций в конкретные объекты инвестиционной деятельности (собственно инвестирование);
- Превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости, что характеризует конечное потребление инвестиций и получение новой потребительской стоимости (зданий, сооружений и т. д.);
Прирост капитальной стоимости в форме прибыли, т. е. реализуется конечная цель инвестирования.
Таким образом, начальная и конечная цепочки замыкаются, образуя новую взаимосвязь: доход—ресурсы—конечный результат (эффект), т. е. процесс накопления повторяется.
Анализ эффективности капитальных и финансовых вложений
... данной курсовой работы является анализ эффективности капитальных и финансовых вложений, иными словами предприятие, имея свободные денежные средства, должно принять решение об инвестиции, которая в результате должна принести максимальную прибыль. В связи с вышеизложенным, ...
Эффективность инвестиций = (1)
Процесс сравнения инвестиционных затрат и финансовых результатов (прибыли) осуществляется непрерывно: до инвестирования (при разработке бизнес-плана инвестиционного проекта), в ходе его (в процессе строительства объекта) и после инвестирования (при эксплуатации нового объекта).
Процессы вложения капитала и получения прибыли могут происходить в различной временной последовательности.
При последовательном протекании этих процессов прибыль реализуется сразу после сдачи готового объекта в эксплуатацию и выхода его на проектную мощность, как правило, в пределах до одного года. Например, установка новой технологической линии на действующем предприятии.
При параллельном их протекании получение прибыли возможно до полного завершения строительства нового предприятия. Например, при вводе в эксплуатацию первой очереди (цеха или пускового комплекса).
При интервальном протекании процессов вложения капитала и получения прибыли между периодом завершения строительства предприятия и реализацией прибыли проходит длительное время (несколько лет).
Продолжительность временного лага зависит от форм инвестирования и особенностей конкретных объектов, а также от финансовых возможностей застройщиков. Следует также отметить характерные неточности, допускаемые отдельными авторами при определении термина «инвестиции».
Во-первых, к ним часто относят «потребительские» инвестиции граждан (покупка бытовой техники, автомобилей, недвижимости и т. д.).
Такие инвестиции не приводят к росту капитала и получению прибыли.
Во-вторых, встречается отождествление терминов «инвестиции» и «капитальные вложения». Капитальные вложения — форма институциональной деятельности предприятий, связанная с авансированием денежных средств в основной капитал. Инвестиции же могут осуществляться в нематериальные и финансовые активы.
В-третьих, во многих определениях отмечается, что инвестиции являются вложением денежных средств. На практике так бывает не во всех случаях. Инвестирование может осуществляться и в других формах, например взносов в уставный капитал предприятий движимого и недвижимого имущества, ценных бумаг, программного продукта и др.
В-четвертых, в ряде определений подчеркивается, что инвестиции — это долгосрочное вложение средств.
Безусловно, капитальные вложения, связанные с новым строительством, расширением и реконструкцией производственных объектов, как правило, носят долгосрочный характер. Однако часто они бывают и краткосрочными. Например, приобретение машин и оборудования, не требующих монтажа.
Темпы роста объема инвестиций зависят от ряда факторов.
Прежде всего объем инвестиций зависит от распределения получаемого дохода на потребление и накопление (сбережение).
В условиях низких среднедушевых доходов населения основная их доля (75-80 %) расходуется на потребление.
Рост доходов граждан вызывает повышение доли, направляемой на сбережения, которые являются источником инвестиционных ресурсов. Следовательно, рост доли сбережений в общем доходе вызывает увеличение объема инвестиций, и наоборот.
Рынок капитала и процента
... необходимый фактор и ресурс производства, главный объект рынка - капитал. Таким образом, можно говорить о трех сегментах рынка капитала: 1.Рынок капитальных благ, где покупаются и продаются ... получен процент от вложения их в хозяйство. Именно сумма этого процента является собственностью. Накопление этого процента обусловливает дополнительное выделение ссудного капитала как капитала собственности. ...
На объем инвестиций оказывает влияние ожидаемая норма прибыли, так как прибыль является основным побудительным мотивом для них. Чем выше ожидаемая норма прибыли, тем больше объем инвестиций, и наоборот.
Существенное влияние на объем инвестиций оказывает ставка ссудного процента, так как в процессе инвестирования используются не только собственные, но и заемные средства. Если норма ожидаемой чистой прибыли оказывается выше средней ставки ссудного процента, то такие вложения выгодны для инвестора. Поэтому рост процентной ставки вызывает снижение объема инвестиций в экономику страны.
На объем инвестиций также влияет предполагаемый темп инфляции. Чем выше этот показатель, тем в большей степени будет обесцениваться будущая прибыль инвестора и меньше стимулов к увеличению объема инвестиций (особенно в процессе долгосрочного инвестирования).
Поэтому в разработке бизнес-планов инвестиционных проектов указанные факторы должны учитываться при оценке эффективности их отбора для реализации.
Инвестиции в объекты предпринимательской деятельности осуществляются в различных формах. Для учета, анализа и планирования они классифицируются по отдельным признакам.
Во-первых, по объектам вложения денежных средств выделяют реальные и финансовые инвестиции.
Реальные инвестиции (капиталовложения) — авансирование денег в материальные и нематериальные активы (инновации).
Капитальные вложения классифицируются по:
- Отраслевой структуре (промышленность, транспорт, сельское хозяйство и т. д.);
- Воспроизводственной структуре (новое строительство, расширение, реконструкция и расширение действующих предприятий);
- Технологической структуре (строительно-монтажные работы, приобретение оборудования, прочие капитальные затраты).
Финансовые инвестиции — вложения средств в ценные бумаги: долевые (акции) и долговые (облигации).
Во-вторых, по характеру участия в инвестировании — прямые и косвенные инвестиции.
Прямые инвестиции предполагают непосредственное участие инвестора в выборе объекта для вложения денежных средств.
Косвенные инвестиции осуществляются через финансовых посредников — коммерческие банки, инвестиционные компании и фонды и др. Последние аккумулируют и размещают собранные средства по своему усмотрению, обеспечивая их эффективное использование.
В-третьих, по периоду инвестирования вложения делятся на краткосрочные (на срок до 1 года) и долгосрочные (на срок свыше 1 года).
Последние из них служат источником воспроизводства капитала.
В-четвертых, по форме собственности инвестиции подразделяются на частные, государственные, совместные и иностранные.
Частные инвестиции выражают вложение средств в объекты предпринимательской деятельности юридических лиц негосударственных форм собственности, а также граждан.
Государственные инвестиции характеризуют вложение капитала государственных унитарных и муниципальных предприятий, а также средств федерального и регионального бюджетов и внебюджетных фондов.
В-пятых, по региональному признаку инвестиции подразделяются на вложения внутри страны и за рубежом.
В-шестых, по уровню инвестиционного риска выделяют следующие виды инвестиций.
Безрисковые инвестиции характеризуют вложение средств в такие объекты инвестирования, по которым отсутствует реальный риск потери ожидаемого дохода или капитала, и практически гарантированно получение реальной прибыли.
Анализ инвестиционных процессов
... Смешанные инвестиции осуществляются государственными организациями и предприятиями совместно с гражданами и предприятиями негосударственных форм собственности. Иностранные инвестиции осуществляются иностранными лицами и государствами. Совместные инвестиции предполагаются субъектами данной страны и иностранного государства. Инвестиционный процесс – это ...
Низко рисковые инвестиции характеризуют вложения капитала в объекты, риск по которым ниже среднерыночного уровня.
Средне рисковые инвестиции выражают «вложения капитала в объекты, риск по которым соответствует среднерыночному уровню.
Высокорисковые инвестиции определяются тем, что уровень риска по объектам данной группы обычно выше среднерыночного.
Наконец, спекулятивные инвестиции выражают вложение капитала в наиболее рисковые активы (например, в акции молодых компаний), где ожидается получение максимального дохода.
Субъектами инвестиционной деятельности в России являются инвесторы (заказчики проектов, пользователи объектов, подрядчики, финансовые посредники, граждане и т. д.).
Они классифицируются по следующим признакам:
1.По направлениям основной эксплуатационной деятельности — индивидуальные и институциональные инвесторы. В роли индивидуальных инвесторов выступают физические лица, а институциональных — юридические лица (например, финансовые посредники).
2.По целям инвестирования выделяют стратегических и портфельных инвесторов. Первые из них ставят цель приобрести контрольный пакет акций компании или большую долю в ее уставном капитале для осуществления реального управления фирмой. Они также осуществляют стратегию слияния и поглощения других компаний. Портфельные инвесторы вкладывают свой капитал в различные финансовые инструменты с целью получения высокого текущего дохода или прироста капитала в будущем».
3.По принадлежности к резидентам выделяют отечественных и иностранных инвесторов. В роли последних могут выступать иностранные физические и юридические лица, государства и международные финансово-кредитные организации (Мировой Банк, Европейский Банк реконструкции и развития и т. д.).
Классификация форм инвестиций и видов инвесторов позволяет предприятиям и корпорациям более эффективно управлять инвестиционным портфелем.
1.2 Инвестиционная привлекательность в системе структурных элементов инвестиционного процесса
Для подготовки и реализации действенной инвестиционной политики необходимы четкое и однозначное определение критериев оценки инвестиционной ситуации в стране и ее регионах, разработка методического аппарата, адекватного экономическим реалиям, и его последовательное применение.
В специальной литературе и большинстве нормативных документов, относящихся к инвестиционной проблематике, применяется нечеткий и «рыхлый» понятийный аппарат, в котором слабо различаются, путаются и подменяются понятия инвестиционной привлекательности и инвестиционного климата, коммерческих и некоммерческих инвестиционных рисков и т.д. Вплоть до 1996 г. вся инвестиционная терминология оставалась неупорядоченной и нечеткой, за исключением, отчасти, официальных публикаций Госкомстата России.
Лишь в 1997 г. в некоторых проектах нормативных документов, удалось, по нашему мнению, более или менее удачно, по нашему мнению, сформулировать общее понятие инвестиций и дать определения их частных разновидностей.
Инвестиционная привлекательность региона, включающая и некоммерческие инвестиционные риски, реализуется в виде инвестиционной активности в регионе.
Инвестиционный проект строительства спортивного стадиона в городе ...
... влияние особенностей инвестиционного климата региона на развитие проекта, реализуемого на его территории изучить структуру деятельности организации, выполняющей проект по строительству стадиона и текущую ... выбран проект по строительству спортивно - тренировочного стадиона в городе Нижний Новгород. Предметом выступает стратегия развития проекта. Теоретическая значимость данной работы определяется ...
Инвестиционная активность страны, региона, отрасли, предприятия — реальное развитие инвестиционной деятельности в виде инвестиций в основной капитал соответственно в стране в целом, регионах, отраслях, на предприятии.
Взаимосвязь инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности для каждого из этих структурных уровней носит характер корреляционной зависимости: инвестиционная привлекательность является обобщенным факторным признаком (независимой переменной), а инвестиционная активность — зависимым от него результативным признаком (зависимой переменной).
Совокупность инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности составляет инвестиционный климат страны, региона, отрасли, корпорации (на предприятии).
Что же подразумевают под этим понятием? Инвестиционный климат — это обобщенная характеристика совокупности социальных, экономических, организационных, правовых, политических, социокультурных предпосылок, предопределяющих привлекательность и целесообразность инвестирования в ту или иную хозяйственную систему (экономику страны, региона, корпорации).
Понятие «инвестиционный климат» отражает степень благоприятности ситуации, складывающейся в той или иной стране (регионе, отрасли), про отношению к инвестициям, которые могут быть сделаны в страну (регион, отрасль).
Оценка инвестиционного климата основывается на анализе факторов, определяющих инвестиционный климат и способствующих экономическому росту. Обычно применяются выходные параметры инвестиционного климата в стране (приток и отток капитала, уровень инфляции и процентных ставок, доля сбережений и ВВП), а так же входные параметры, определяющие значения выходных, характеризующие потенциал страны по освоению инвестиций и риск их реализации. При рассмотрении инвестиционного климата необходимо учитывать баланс интересов инвесторов и инвестируемой социально-экономической системы страны (региона) и учитывать необходимость структурных преобразований.
Инвестиционный климат — способность социально-экономической системы региона к приему инвестиций. Он включает объективные возможности страны или региона и условия деятельности инвестора.
В настоящее время не существует единого подхода к рассмотрению инвестиционного климата, синонимом которого многие экономисты называют инвестиционную привлекательность, не обоснованы принципы агрегирования десятков отобранных показателей оценки.
Инвестиционный климат страны, региона, отрасли, предприятия представляет собой сочетание инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности, которое формирует платежеспособный спрос на инвестиции. Одно из немногих имеющихся определений инвестиционной привлекательности сводится к установлению «…устойчивого совокупного экономического эффекта от производственно-хозяйственной деятельности».
Инвестиционную привлекательность можно определить как связь инвестиционного потенциала (совокупности условий, факторов, привлекающих или отталкивающих инвесторов) и инвестиционных рисков (совокупность факторов, под воздействием которых складывается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в условиях неопределенности результатов инвестиционной деятельности или вероятность полного или частичного недостижения результатов осуществления инвестиций).
Инвестиционного проекта
... | 8 Бизнес-план «Строительство коттеджного поселка по технологии ЛСТК» 2. ИНИЦИАТОР ПРОЕКТА 2. ИНИЦИАТОР ПРОЕКТА ООО «Инвестиционные решения», телефон +7 (495) 205-64-40 Страница | 9 Бизнес-план «Строительство коттеджного поселка по технологии ...
Инвестиционный потенциал (инвестиционная емкость территории) представляет собой сумму объективных предпосылок для инвестиций. Инвестиционный потенциал оценивается, например журналом «Эксперт», на основе мароэкономической характеристики, включающей: наличие на территории факторов производства, в том числе трудовых ресурсов с учетом их образовательного уровня; потребительский спрос; результаты хозяйственной деятельности населения в регионе; уровень развития науки и внедрения ее достижений; развитие ведущих институтов рыночной экономики; обеспеченность комплексной инфраструктурой.
При принятии решений об инвестициях недостаточно рассматривать только потенциал или только риски. Регион может быть первоклассным с точки зрения потенциала и обладать одновременно высоким уровнем рисков. В данной ситуации инвестор задумается о вложении капитала в экономику такого региона.
Структура инвестиционного климата учитывает:
- Дифференциацию инвестиционного климата по разным уровням экономики;
- Формирование инвестиционного климата под влияние целостной совокупности объективных факторов;
- Несводимость инвестиционного климата национальной экономики к совокупности инвестиционных климатов отраслей и регионов (свойство синергизма);
- Возникновение различных рисков как следствие соответствующих условий (их неразвитость, несогласованность, противоречие друг другу и т.д.).
На наш взгляд, в совокупности понятий, формирующих состояние инвестиционной сферы, или иначе — инвестиционный климат в экономике, системообразующей категорией является инвестиционная привлекательность страны в целом, региона, отрасли, предприятия или корпорации. Инвестиционная привлекательность страны, региона и т.д. — система или сочетание различных объективных признаков, средств, возможностей, обусловливающих в совокупности потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции в данную страну, регион, отрасль, предприятие (корпорацию).
В зависимости от временного горизонта анализа, управления и прогнозирования могут быть выделены текущая и перспективная инвестиционная привлекательность страны, региона и т.д. Основные методические положения их измерения являются едиными.
Значительная часть факторов (факториальных признаков) инвестиционной привлекательности и выражающих их показателей является общей для всех или для большинства структурных уровней экономики. Таковы, например, объем внутренних инвестиционных ресурсов предприятий, темпы изменения прибыли и объемов промышленного производства, доля убыточных предприятий в общем их количестве (соответственно по стране в целом, региону или по определенной отрасли промышленности).
Другие же факториальные признаки присущи только одному или некоторым структурным уровням экономики. Например, отношение населения к курсу экономических реформ, измеряемое по результатам президентских или парламентских выборов, является факториальным показателем, общим только для макроэкономического («странового») и регионального уровней. Такой несомненный фактор инвестиционной привлекательности, как частота и диапазон изменений центральным банком страны ставки рефинансирования, применим лишь для измерения динамики инвестиционной привлекательности страны в целом (макроэкономический уровень).
Уровень инвестиционной привлекательности страны, региона, отрасли, предприятия (как обобщенное количественное выражение их инвестиционной привлекательности) состоит из двух компонентов — уровня инвестиционного потенциала и уровня неспецифических (некоммерческих) инвестиционных рисков.
Содержание инвестиционного потенциала, формируемого рядом экономических, социальных и природно-географических факторов, не вызывает особых вопросов. Этого нельзя сказать об инвестиционных рисках. Иногда такие риски неоправданно трактуются расширительно, включая все элементы инвестиционного потенциала. Именно так, например, поступили авторы широко известной работы, посвященной региональным инвестиционным проблемам России, подготовленной Венским банком. Однако в большинстве случаев понятийные затруднения и нечеткость критериев возникают из-за произвольного, необоснованного объединения принципиально различных видов инвестиционных рисков.
В общем виде инвестиционные риски можно определить как возможность или вероятность полного или частичного недостижения (неполучения) результатов осуществления инвестиций, планируемых участниками инвестиционного проекта.
Для рассматриваемой проблемы весьма важно, что в зависимости от причин возникновения и возможностей устранения (компенсации) необходимо выделять два вида или две составляющие общего инвестиционного риска:
1) специфический, или коммерческий инвестиционный риск;
2) неспецифический, или некоммерческий (страновой, или макроэкономический — на федеральном уровне, региональный — на уровне субъектов Федерации, отраслевой — на уровне отрасли экономики) инвестиционный риск.
Специфический, или коммерческий инвестиционный риск является разновидностью предпринимательского риска, связанного с инвестиционной деятельностью и вызванного специфическими для каждого инвестиционного проекта или отдельного предприятия (корпорации) особенностями коммерческой (рыночной) деятельности (например, риск потерь от необязательности партнеров, от неудачного маркетинга, от необоснованных технических и технологических решений и т.д.).
Коммерческие инвестиционные риски проявляются лишь на уровне предпринимательской деятельности (предприятия, корпорации) и не имеют макроэкономической, региональной и отраслевой форм.
Неспецифический, или некоммерческий инвестиционный риск обусловлен внешними по отношению к инвестору обстоятельствами макроэкономического, регионального, отраслевого характера (такими, например, как коррумпированность государственного аппарата, уровень преступности, последствия социально-экономических и политических региональных конфликтов, экологическая опасность производства в отрасли и др.).
Некоммерческие инвестиционные риски являются составной частью макроэкономической, региональной и отраслевой инвестиционной привлекательности соответственно страны, региона, отрасли.
Макроэкономические (страновые), региональные и отраслевые инвестиционные риски могут быть только некоммерческими, или неспецифическими. Они воздействуют в одинаковой степени на вероятные результаты осуществления всех инвестиционных проектов соответственно в данной стране, регионе или отрасли. Поэтому количественные значения таких рисков обязательно должны учитываться в государственном регулировании инвестиционных процессов и в расчетах показателей эффективности инвестиционных проектов.
Инвестиционная привлекательность является позитивным по своему содержанию понятием, а инвестиционные риски, которые участвуют в формировании этой привлекательности, — негативным понятием. Поэтому при учете некоммерческих инвестиционных рисков как комплексного фактора инвестиционной привлекательности целесообразно преобразование числовых характеристик рисков в числовые характеристики понятия, противоположного по смыслу понятию “региональные инвестиционные риски” (то же относится и к страновым и отраслевым рискам).
Такое понятие — антоним понятия инвестиционных рисков — можно назвать “социально-политическая и экологическая безопасность для инвесторов”, или упрощенно — инвестиционная безопасность (соответственно — макроэкономическая, региональная, отраслевая и на уровне предприятия).
Описанное преобразование позволяет избежать противонаправленного влияния двух комплексных факторов — инвестиционного потенциала и инвестиционных некоммерческих рисков — на результирующую характеристику — инвестиционную привлекательность.
Точно таким же образом каждый частный фактор этих обобщающих понятий имеет одновременно как позитивное количественное выражение (через “позитивный” показатель — для определения сводного уровня макроэкономической, региональной и др. инвестиционной безопасности), так и негативное (через обратный по содержанию “негативный” показатель — для определения сводного уровня макроэкономических, региональных и др. инвестиционных некоммерческих рисков).
Взаимосвязь и соподчиненность понятий, изложенных выше, выражается схематично следующим образом (см. рис.1).
Рис.1 Основные структурные элементы инвестиционных процессов и их взаимосвязь
1.3 Факторы, определяющие инвестиционную привлекательность регионов и региональные инвестиционные риски
инвестиция экономика капиталовложение
Как и любое сложное экономическое явление, инвестиционная привлекательность региона определяется множеством, а точнее — неограниченным количеством частных факторов. Исследователи, аналитики, прикладные разработчики до сих пор лишь предлагали, но почти не обосновывали тот или иной набор факторов. При этом их количество определяется обычно “по максимуму”, исходя из объемов доступной статистической информации, а естественным ограничителем выступает зачастую размер финансовых ресурсов, выделенных для выполнения подобных работ.
Многие экономисты столкнулись с трудностями при подразделении факторов на составляющие риска и потенциала, так как большинство факторов можно отнести и к элементам инвестиционного потенциала и к элементам инвестиционного риска.
Новые возможности для анализа инвестиционного климата дает одно из ведущих направлений современной экономической мысли — институционализм. Важна характеристика институциональных систем, обеспечивающих эффективную организацию экономики, а в итоге — и экономический рост. Экономическая устойчивость страны или региона возможна только при благоприятном инвестиционном климате.
Таким образом, можно сказать, что инвестиционный климат — это особая подсистема в институциональной системе экономики, призванная создать предпосылки для наилучшего использования общественно-экономических отношений в развитии и научно-технологическом обновлении производительных сил общества через активную инвестиционную деятельность.
Инвестиционный климат в качестве подсистемы действует в институциональной системе, состоящей из институтов организации (Министерство по антимонопольной политике, Федеральная комиссия по ценным бумагам, фондовые биржи, банки и др.), контролирующих институтов (Министерство по экономическому развитию и торговле и прочие институты, контролирующие реализацию инвестиционных программ), институтов права (международное законодательство, указы президента, федеральные законы и др.), коммуникационных институтов (связь, транспорт и др.), институтов информационных и консультационных услуг (база данных по инвестициям), социальных институтов (учебные учреждения, учреждения здравоохранения).
Отечественные исследователи, работающие в области определения так называемых инвестиционных рейтингов регионов России, обычно оперируют 30-70 показателями, в то время как зарубежные, а также часть отечественных коммерческих структур применяют до 200 показателей. Это, однако, вовсе не обеспечивает более глубокого изучения данного явления ввиду неизбежно возникающей в таком случае взаимообусловленности (мультиколлинеарности) числовых характеристик частных факториальных показателей. Таким образом, разработчики инвестиционных рейтингов, считающие, что “чем больше исходных показателей, тем лучше”, сами себя загоняют в методологическую ловушку. Это, в свою очередь, приводит к недостаточной обоснованности полученных результатов.
Заметим, что методологии расчетов макроэкономической и отраслевой инвестиционной привлекательности уготована, видимо, та же участь: неоправданно большое количество оцениваемых частных факторов все заметнее будет сказывается на стоимости и качестве соответствующих разработок.
Учет рекомендаций данной статьи позволил бы предотвратить такую ситуацию и повысить эффективность предстоящих разработок. При этом необходимо отметить, что в силу более высокой, чем в случае с регионами, внутренней однородности, присущей отраслям экономики, количество исходных показателей, применяемых для формирования инвестиционных характеристик, может и должно быть еще меньшим, нежели для регионального уровня.
Принципиальное отличие примененного в данной работе подхода к измерению интегральной инвестиционной привлекательности регионов состоит в том, что последняя рассматривается в качестве независимой переменной, определяющей уровень (величину) зависимой переменной — инвестиционной активности в регионе. Это, в свою очередь, позволяет оперировать неким объективным критерием необходимости и достаточности примененного состава частных факториальных признаков, а также адекватности методики сведения количественных характеристик в интегральный измеритель. Примечательно, что вопрос о наличии и применении какого-либо критерия объективности в других разработках и исследованиях даже не ставится.
Таким объективным критерием, на наш взгляд, может служить достаточно высокий уровень корреляции между инвестиционной привлекательностью регионов и инвестиционной активностью в них.
В случае удовлетворения требования указанного объективного критерия, полученное аналитическое выражение зависимости между текущей инвестиционной привлекательностью регионов и текущей инвестиционной активностью в них целесообразно использовать и для целей прогнозирования: исходя из прогнозных уровней перспективной инвестиционной привлекательности регионов, можно определить и перспективную инвестиционную активность в них.
Задача отбора состава частных показателей решена в данной работе на основе применения некоторых принципов теории систем, а именно — принципов необходимого разнообразия, минимальной достаточности и целевой ориентации факторов.
В связи с этим, в состав сводимых частных показателей включаются лишь инвестиционнозначимые факторы, то есть только те, которые непосредственно и в наибольшей мере (по данным корреляционного анализа) формируют инвестиционную активность регионов (иными словами — несущие максимальную факторную нагрузку).
Перечень таких показателей может меняться вследствие перехода экономики России в другой этап развития, совершенствования государственной статистики и т.д.
Ввиду того, что количественная характеристика инвестиционной привлекательности региона и, в частности, региональных инвестиционных рисков не зависит от количества населения или величины площади региона, частные факториальные показатели могут выражаться только в виде относительных величин — душевых, долевых, темповых, в расчете на единицу площади региона и т.д., а в некоторых случаях — балльными оценками. Следовательно, и сводный (интегральный) показатель может быть только относительной величиной. В качестве исходной информации нами использованы: для абсолютного большинства частных показателей — данные государственной статистики или производные от них за последний (при отсутствии таких данных — за предпоследний) отчетный год; по остальным показателям (до 1/3 общего их числа) — экспертные балльные оценки и данные из специальной литературы.
Для определения интегральной инвестиционной привлекательности регионов нами выделены числовые характеристики 22 показателей, в том числе по 14 показателям инвестиционного потенциала (сюда входят производственно-финансовый, социальный и природно-географический потенциалы) и по 8 показателям, формирующим в совокупности уровень региональной инвестиционной безопасности, или, в негативной интерпретации, — уровень региональных инвестиционных некоммерческих рисков. Отметим при этом, что количество инвестиционнозначимых показателей, определяющих в основном инвестиционную привлекательность и, как следствие, инвестиционную активность в регионах, значительно меньше для кризисного периода, чем для периодов выхода из кризиса и экономического роста.
Ниже приводится перечень показателей региональных инвестиционных некоммерческих рисков:
1. Дифференциация доходов населения (соотношение доходов 20% наиболее и 20% наименее обеспеченного населения).
2. Уровень преступности (число зарегистрированных преступлений на 10 тыс. жителей региона).
3. Уровень безработицы (численность безработных в процентах к численности экономически активного населения).
4. Уровень экологической безопасности и комфортности климата в регионе (расчет на основе региональных рейтингов, интегрирующих пять частных экологических характеристик и одну климатическую.
5. Отношение местной администрации к рыночным нововведениям (экспертная балльная оценка — на основе анализа экономической политики региональных администраций).
6. Уровень благоприятности регионального законодательства для инвестиций в основной капитал (экспертная балльная оценка на основе сравнительного анализа региональных законодательных актов по вопросам инвестиционной деятельности).
7. Отношение населения региона к курсу реформ (разность между долями голосов, отданных в регионе на выборах 04.07.96г. за курс реформ и против него, отнесенная к той же разности в целом по РФ).
8. Уровень политической стабильности в регионе (экспертная балльная оценка).
Итого: региональный уровень социально-политической и экологической безопасности для инвесторов или взаимообратный показатель — уровень региональных некоммерческих инвестиционных рисков (свод данных по показателям №№ 1—8 по формуле многомерной средней).
1.4 Методика свода (интегрирования) количественных характеристик частных факториальных показателей
В исследованиях и прикладных разработках применяются четыре основных метода интегрирования числовых значений частных показателей, характеризующих инвестиционный климат, инвестиционную привлекательность, инвестиционные риски и т.д.
Наиболее часто, особенно в “деловых” журналах (например, в “Эксперте”), применяется свод по сумме мест, занимаемых каждым регионом по соответствующим показателям. Результат такого свода — ранговое, или, что то же, рейтинговое место региона в ряду других. Этот метод является самым простым, наглядным, но одновременно и наименее точным.
Действительно, ранговое место (по сумме мест) определяет лишь расстановку, или ранжирование объектов исследования по критерию “лучше, хуже, еще хуже” и т.д. Из этого не видно на сколько один регион (или одна отрасль) привлекательнее, предпочтительнее другой или на сколько один регион “рискованнее” другого, ибо между регионами, занимающими последовательные порядковые номера, различие может быть и весьма большим, и незначительным. Ранговое место этого не показывает, и, следовательно, степень познания объекта исследования является в этом случае довольно низкой.
В отличие от этого метода, другие три — средняя геометрическая, многомерная средняя и метод “Паттерн” (Pattern) — позволяют определить интегральные уровневые характеристики.
Наиболее обоснованным из “уровневых” методов является часто применяемый для межрегиональных сопоставлений свод по формуле многомерной средней с предлагаемой нами корректировкой, исключающей влияние количества сводимых показателей на величину интегральных региональных средних.
Сущность этого метода состоит в том, что числовое значение любого факториального показателя в среднем по РФ принимается за 1, а по регионам — в размере соответствующего отношения к среднероссийскому уровню. Полученные таким образом стандартизованные, или нормализованные относительные величины затем складываются. В результате определяются суммарные интегральные уровни инвестиционной привлекательности регионов и региональных инвестиционных рисков. Если при этом для разных показателей применяются различные весовые коэффициенты (различные коэффициенты значимости), то такие коэффициенты используются как множители стандартизованных числовых значений.
На данном этапе определения этих уровней числовые характеристики всех факториальных показателей принимаются с одинаковым весом 1,0, то есть вес не дифференцируется, так как экономической наукой и практикой пока еще четко не сформулированы объективные основания для такой дифференциации.
Для того, чтобы интегральный уровень инвестиционной привлекательности или его составной части — инвестиционных рисков по каждому региону — соотносился с соответствующим среднероссийским уровнем, принятым за 1,0 , а интегральные региональные коэффициенты не зависели от количества сводимых показателей, суммарные коэффициенты делятся на количество интегрированных показателей (или на сумму их весов, если таковые дифференцируется) и таким способом преобразуются в приведенный интегральный коэффициент уровня инвестиционной привлекательности региона и приведенный интегральный коэффициент региональных инвестиционных некоммерческих рисков, обозначаемый далее через , где j =1, … 81 (количество рассматриваемых регионов РФ).
Определяемые изложенным методом интегральные уровневые коэффициенты инвестиционной привлекательности регионов измеряют, по существу, межрегиональную дифференциацию инвестиционной привлекательности относительно среднероссийской, принятой за 1,0 или за 100%. То же, соответственно, относится и к интегральным уровневым коэффициентам региональных инвестиционных рисков. Но большего от этих уровневых показателей и не требуется, ибо они обеспечивают вполне надежную базу для анализа, прогнозирования и государственного регулирования региональных потоков инвестиций и для решения такой актуальной задачи, как учет региональных инвестиционных рисков при оценке эффективности инвестиционных проектов и при определении размеров гарантийного обеспечения защиты кредитов от инвестиционных рисков.
Полученные данные показывают, что для инвестиционного пространства России характерен большой диапазон колебаний в уровнях текущей инвестиционной привлекательности регионов — от 0,44 (Республика Ингушетия) до 2,57 (г.Москва), причем лишь три региона (г.Москва, Ханты-Мансийский и Ямало-Ненецкий автономные округа) имеют коэффициенты инвестиционной привлекательности выше 2,0. Далее, в порядке убывания, следуют с большим отставанием г.Санкт-Петербург (1,6), Республики Саха (Якутия), Татарстан, Коми и Мурманская область (1,3-1,2).
На другом “полюсе” — 21 регион с низкой (от 0,7 до 0,5) и очень низкой (менее 0,5) инвестиционной привлекательностью (в последней группе — Читинская, Курганская, Пензенская, Тамбовская области и Республика Ингушетия).
Принципиальное значение имеет установление степени тесноты корреляционной связи между текущей инвестиционной привлекательностью (независимая переменная) и текущей инвестиционной активностью (зависимая переменная), как объективного критерия достоверности определенных в работе интегральных уровней инвестиционной привлекательности регионов.
В связи с этим нами проведен расчет уровней текущей инвестиционной активности в регионах. Величины этих уровней определяются так же, как и уровни инвестиционной привлекательности, то есть по формуле многомерной средней путем свода четырех показателей в разрезе регионов:
- душевых объемов инвестиций в основной капитал в последнем истекшем году;
- то же в году, предшествующем последнему истекшему;
- темпов роста инвестиций в основной капитал за последний истекший год;
- то же за год, предшествующий последнему истекшему.
Все эти числовые характеристики не включают инвестиции, финансируемые из федерального бюджета, поскольку межрегиональное распределение последних определяется в основном нерыночными факторами и не обусловлено инвестиционной привлекательностью регионов.
Вследствие наличия некоторого временного разрыва между инвестиционной привлекательностью региона за определенный год и ее реализацией в виде инвестиционной активности, нами сопоставлялись уровни текущей привлекательности с уровнями инвестиционной активности за этот год. Есть основания полагать, что в некризисные периоды, особенно на стадии экономического роста, продолжительность упомянутого выше лага возрастает в связи с осуществлением более капиталоемких проектов, повышением роли факторов социального, в частности, образовательного потенциала и др.
Проведенный корреляционный анализ показал, что между текущей инвестиционной привлекательностью регионов и текущей инвестиционной активностью в них существует высокая степень тесноты связи. Максимальный коэффициент корреляции (k=0,77) достигается при использовании экспоненциальной функции y=exp(-0,89+0,872x); коэффициент эластичности составляет при этом 0,74 (то есть, при повышении инвестиционной привлекательности региона на 1% по отношению к среднероссийскому уровню, инвестиционная активность в регионе возрастает на 0,74% по сравнению со среднероссийской).
Полученное значение коэффициента корреляции (k=0,77) характеризуется, согласно шкале Чеддока, как высокое, что свидетельствует о высокой степени обоснованности разработанной нами методики и о достоверности полученных результатов.
В результате свода частных факториальных показателей региональных инвестиционных рисков определены соответствующие интегральные коэффициенты, приводимые ниже в таблице 1.
Приведенные данные показывают, что диапазон межрегиональных колебаний некоммерческих инвестиционных рисков меньше, чем по инвестиционной привлекательности, а именно — от 0,401 по г.Москве (самый низкий уровень рисков) до 1,609 по Республике Дагестан (самый высокий уровень рисков).
1.5 Методика учета региональных инвестиционных рисков при оценке эффективности инвестиционных проектов
До сих пор при оценке эффективности инвестиционных проектов различия в уровнях региональных рисков либо не учитывались, либо оценивались без достаточного методического обоснования. Определение уровней региональных инвестиционных некоммерческих рисков, в соответствии с изложенными выше положениями, позволяет восполнить этот существенный пробел.
Влияние региональных инвестиционных рисков на эффективность инвестиционных проектов целесообразно учитывать путем применения поправочных коэффициентов к норме дисконтирования денежных потоков инвестиционного проекта в виде приведенных в таблице 1 дифференцированных интегральных показателей уровня региональных инвестиционных рисков.
Предварительно отметим, что риск при реализации инвестиционного проекта определяется сейчас без учета некоммерческих рисков вообще и их региональной составляющей в частности.
Таблица 1 Текущий уровень региональных инвестиционных рисков (2010 г.) Средний уровень по РФ принят за 1,00
|
Регион, область |
Уровень риска |
Регион, область |
Уровень риска |
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
|
|
1.Республика Карелия |
0,699 |
41. Республика Адыгея |
1,290 |
|
|
2. Республика Коми |
0,757 |
42. Республика Дагестан |
1,609 |
|
|
3. Архангельская обл. |
0,938 |
43. Республика Ингушетия |
1,158 |
|
|
4. Вологодская обл. |
0,772 |
44. Кабардино-Балк.Республика |
0,703 |
|
|
5. Мурманская обл. |
0,525 |
45. Карачаево-Черкес. Республика |
1,100 |
|
|
6. г.Санкт-Петербург |
0,402 |
46. Республика Северная Осетия |
1,224 |
|
|
7. Ленинградская обл. |
0,753 |
47. Краснодарский край |
1,372 |
|
|
8. Новгородская обл. |
0,655 |
48. Ставропольский край |
1,393 |
|
|
9. Псковская обл. |
1,464 |
49. Ростовская обл. |
1,003 |
|
|
10. Брянская обл. |
1,567 |
50. Республика Башкортостан |
0,966 |
|
|
11. Владимирская обл. |
1,008 |
51. Удмуртская Республика |
1,189 |
|
|
12. Ивановская обл. |
1,108 |
52. Курганская обл. |
1,496 |
|
|
13. Калужская обл. |
1,252 |
53. Оренбургская обл. |
1,184 |
|
|
14. Костромская обл. |
1,141 |
54. Пермская обл. |
0,751 |
|
|
15. г.Москва |
0,401 |
55. Свердловская обл. |
0,627 |
|
|
16. Московская обл. |
0,629 |
56. Челябинская обл. |
0,986 |
|
|
17. Орловская обл. |
1,227 |
57. Республика Алтай |
1,322 |
|
|
18. Рязанская обл. |
1,288 |
58. Алтайский край |
1,338 |
|
|
19. Смоленская обл. |
1,474 |
59. Кемеровская обл. |
